외환 교환소

정보 센터.

'클리어링 하우스'란 무엇입니까?

클리어링 하우스는 금융 상품 구매자와 판매자 사이의 중개자입니다. 또한 거래 계좌 정산, 거래 청산, 증거금 수집 및 유지, 납품 규제, 거래 데이터보고 등을 담당하는 선물 거래소의 대행사 또는 별도 법인입니다. 정보 센터는 모든 선물 및 옵션 계약의 제 3 자로서, 모든 청산 회원 판매자에게 구매자로, 그리고 모든 청산 회원 구매자에게 판매자로서 행동합니다.

'클리어링 하우스'를 깨기

선물 시장은 금융 상품이 복잡하고 안정적인 중개가 필요하기 때문에 일반적으로 정보 센터와 관련되어 있습니다. 각 선물 거래소에는 자체 거래소가 있습니다. 거래소의 모든 회원은 각 거래 세션이 끝날 때 정보 센터를 통해 거래를 완료하고 정보 센터에 거래소 증거금 요구 사항을 기준으로 총금을 입금하여 회원의 차변 잔액을 충당 할 수 있어야합니다.

클리어링 하우스의 일반적인 예.

예를 들어 회원 브로커가 하루가 끝날 때 5 월 밀의 총 구매량이 10 만 부셸이고 5 월 밀의 총 판매량이 5 만 부셸 인 경우, 그는 5 월 밀의 50,000 부셸을 순매도합니다. 이것이 선물의 브로커의 유일한 위치이고 결제 센터 마진이 부셸 당 6 센트라고 가정 할 때, 이는 브로커가 결제소에 3,000 달러를 예치해야한다는 것을 의미합니다. 모든 회원은 정보 센터를 통해 거래를해야하고 차변 잔액을 충당 할 수있는 충분한 자금을 유지해야하므로 청산 거래소는 모든 회원에게 계약 이행에 대한 책임이 있습니다.

특정 거래소.

미국에는 뉴욕 증권 거래소 (NYSE)와 나스닥 (NASDAQ)이라는 두 개의 주요 정보 센터가 있습니다. 예를 들어 뉴욕 증권 거래소 (NYSE)는 주식, 채권, 뮤추얼 펀드, ETF (exchange-traded funds) 및 파생 상품 거래를 용이하게합니다. 브로커 및 기타 투자자가 가장 높은 매도 가격을 가장 낮은 매도 가격으로 매칭하여 사람들에게 증권을 매매 할 수있는 경매 시장에서 중간 남자 역할을합니다. NASDAQ과 달리 뉴욕 증권 거래소는 실질적인 거래 플로어를 가지고 있습니다.

복스 CEPR의 정책 포털.

주요 경제학자의 연구 기반 정책 분석 및 논평.

글로벌 금융 위기 동안 외환 거래가 왜 멈추지 않는지 CLS Bank의 역할.

시장은 거래 상대방의 실패가 광범위한 금융 혼란으로 이어지는 것을 어떻게 막을 수 있습니까? 이 칼럼은 외환 거래의 60 %를 처리하는 7 년 된 청산 및 결제 은행을 살펴 봅니다. 금융 위기 동안 거래소의 거래 상대방 위험을 효과적으로 완화하는 것은 중앙화 된 파생 상품 거래소의 모델이 될 수 있습니다.

행정 당국자들은 복잡한 파생 상품에 대한 새로운 거래 시스템의 필요성을 다시 한번 전면 버너에 두었습니다. 많은 새로운 금융 상품이 중앙 거래소 나 정보 센터의 도움없이 은행, 중개 회사, 보험 회사 및 헤지 펀드 등 두 거래 상대방 사이의 계약을 대표하기 때문에 당국자는 걱정할 필요가 없습니다. 이러한 양국 거래는 "섀도우 뱅킹 시스템"에서 발전합니다. A 기관이 B와 거래하고 A 기관의 신용 상태가 타격을 입을 때 B 기관에 직접적인 영향이 있습니다. 그러나 C 및 D에 대한 영향에 대한 추적이 있습니다 B와 양측으로), E와 F (C와 D와 양방향으로 거래) 등등. 조직화 된 선물 및 옵션 시장은 잘 자본화 된 중앙 정보 처리 기관 (central clearinghouse)과 상인에 대한 일상적인 징계를 부과하고 회사 A의 신용 이벤트가 회사 B, C 및 D로 종속되는 것을 방지하는 시가 총액 협약 (mark-to-market convention) 유명한 그림은 Barings Brothers에있는 28 세의 상인 니콜라스 리슨 (Nicholas Leeson)이 14 억 달러에 거래되는 니케이 지수 선물을 잃어버린 1995 년이었다. 손실로 인해 Barings (228 세의 기관 및 "Banker to the Queen")가 파산했지만 시장이나 상대방을 위협하지는 않았습니다.

역사적인 양국 간 거래 (그리고 양자 청산 및 결제)가 다른 거대한 국제 금융 시장, 즉 외환 시장에 큰 위험을 가하는 방법과이를 극복하기 위해 새로운 사립 학교 (CLS Bank)가 어떻게 발전했는지는 아직까지 잘 알려져 있지 않습니다. 우리가 현재 경험하고있는 것과 같은 글로벌 금융 위기에도 불구하고 위험을 감수하고 외환 시장을 보호해야합니다. 이 이야기는 새로운 기관이 외환 시장의 안정적인 운영에 얼마나 중요한지뿐만 아니라 복잡한 파생 상품에 필적할만한 무언가를 개발하는 과정이 얼마나 오래 걸릴지를 보여주는 데 유익합니다.

외환 거래의 신용 위험.

외환 거래가 많은 위험을 수반한다는 것을 쉽게 인식 할 수 있습니다. 다른 자산 가격과 마찬가지로 환율도 변동하기 때문에 상인이나 투자 관리자의 직책의 가치가 순간적으로 바뀝니다. 그러나 신용 위험은 거래 은행에 훨씬 더 심각하고 치명적일 수 있습니다. 이 위험은 시간대 차이와 모든 외환 거래가 서로 다른 국가에서 발생하는 두 가지 다리를 가지고 있다는 사실 때문에 큰 위험이 있습니다.

미국 은행 (양키 은행)이 일본 은행 (사무라이 은행)과 외환 거래를 체결했다고 가정합니다. 양키스는 2 월 25 일 수요일에 사무라이에게 1 억엔을 1 백만 달러에 판매한다고 가정 해 보겠습니다. 납품 당일 양키는 도쿄의 사무라이에 1 억엔을 전달하기 위해 준비합니다. 이 배송은 도쿄 영업 시간 (현지 시간 오전 10시)에 이루어집니다. 양키의 거래가 끝나면 뉴욕에서 보통 12-13 시간 일찍 9시 또는 10 시가됩니다. 뉴욕 은행과 연방 준비 제도 이사회가 폐쇄되는 전날에 Samurai가 뉴욕에서 1 백만 달러를 지불하기까지는 12-13 시간이 걸릴 수도 있습니다. 1 12-13 시간 동안 Samurai Bank의 실패 등 많은 일이 발생할 수 있습니다. 그렇게 될 경우, 양키 은행은 사무라이에 대한 모든 거래 (1 억 엔)를 지불했지만 전혀 보답하지 않고 완전한 손실을 입을 것입니다.

이 시나리오는 무시 무시할 정도로 보일 수도 있습니다. 그러나 실제로 외환 시장에서, 그리고 한 번 이상, 독일의 쾰른에 본사를 둔 개인 소유 은행 인 Herstatt Bank와 함께 1974 년에 유명 해졌다. 1974 년 6 월 26 일 전세계 거래 은행은 쾰른의 허 스타트 (Herstatt)에 허스트 하트 (Herstatt)가 미국의 현지 은행 업무 시간 동안 미국 달러를 보답하고 지불 할 것을 기대하면서 도이체 마크를 지불했습니다. 그러나 Herstatt는 6 월 26 일에 파산을 선포했으며이 외환 거래의 다리를 결코 성취하지 못하여 수많은 기관 (예 : Morgan Guaranty Trust, Seattle First National 및 Hill Samuel)이 각각 수천만 달러의 손실을 남겼습니다.

이러한 유형의 신용 리스크는 딜리버리 리스크라고 할 수 있지만, 수년 동안 외환 시장에서 타임 존 리스크 또는보다 일반적으로 "허 스타트 리스크 (Herstatt Risk)"라고 불립니다. 두 가지 주요 요소가 있습니다. 첫째, 1970 년대에 은행들은 다자 청산 제도에 의존했다. 외환 거래를하는 수백 개의 은행들 각각은 잠재적으로 수 많은 다른 은행들과의 거래를 통해 수천 건의 양국 거래를 창출했다. 하나의 실패한 은행은 수십 또는 수백 개의 거래 상대방에게 영향을 미칠 수 있습니다. 둘째, 시간대 차이로 인해 24 시간 거래 당일에 은행이 이전 시간대에 발생한 은행 실패로 인해 위험에 처해 있음을 의미했습니다. 일부 해결책이 제안되었다 (예를 들면, 적어도 이론 상으로는 세계의 두 부분에서 동시에 지불과 수금을 가능하게하기 위해 중앙 은행이 지속적으로 개방되어야 함). 그리고 다른 것들은 구현되었다. 단일 거래일에 배달 실패). 그러나 궁극적 인 해결책은 새로운 기관인 CLS 은행이 1990 년대에 개발되고 2002 년 가을에 시작되었을 때만 가능했습니다.

CLS 은행이 외환 시장에서 납품 리스크를 완화하는 방법.

Herstatt 위험 문제를 해결 한 혁신은 한 번에 아주 간단하지만 매우 정교합니다. 두 명의 신뢰할 수없는 캐릭터가 베팅에 참가하는 영화의 한 장면을 생각해 봅시다. 결과가 결정되면 베팅을 지불 할 수있는 제 3 자 (즉, 정직한 중개인)가 베팅을하는 것이 조건입니다. 두 거래 상대방이 신뢰할 수있는 제 3 자에게 자금을 지불하고 릴리스했기 때문에 납품 위험이 제거됩니다. 외환 거래의 경우 CLS 은행은 양키 은행과 사무라이 은행 (또는 그 반대)과의 지불이 양측이 아닌 CLS 은행에 지급되는 유사한 지불 대금 지불 시스템을 사용합니다. CLS 은행은 양 거래가 접수 된 경우에만 거래 상대방에게 취소 불능 지불금을 지급합니다. 한 거래 상대방이 거래 다리를 생성하지 못하면 다른 거래 상대방의 자금이 전체적으로 반환되므로 허스트 트 위험이 제거됩니다.

은행 이름의 CLS는 "지속적 연계 결제"의 약자로, 거래 은행이 거래 상대방 기관의 거래 데이터를 지속적으로 수집하여 거래의 양측이 완료되었는지를 판단하여 최종 취소 할 수있는 결제 및 지불 방법을 결정하는 방법입니다 만들 수 있습니다. CLS 시스템의 또 다른 특징은 시스템에서 사용되는 실제 지불액과 기금을 줄이기 위해 거래 상대방의 양자 간 거래가 철회 될 수 있음을 의미하는 다자간 연금 제도입니다. CLS는 그물질 효율이 약 95 % 인 것으로 추산합니다. 즉, 1 조 달러의 총 가치로 결제되는 현금은 500 억 달러에 불과합니다.

Herstatt 위험을 줄이고 새로운 위험을 초래하지 않으려면 CLS 은행의 신용 상태와 운영 효율성이 비난 할 여지가 없어야합니다. CLS 은행은 22 개국의 약 70 개 회원 은행으로 구성된 컨소시엄이 소유 한 사설 기관입니다. CLS 은행은 뉴욕에 있으며 연방 준비 은행 (Federal Reserve Bank) 규정에 따라 운영됩니다. 60 명의 정착 회원 외에도 4,000 개 이상의 다른 기관이 시스템에 참여합니다. 현재 CLS 은행은 CLS 자격이있는 거래 상대방 중 17 개 CLS 자격 통화로 거래를 처리합니다.

CLS 은행은 전 세계 외환 거래의 95 %와 외환 거래의 60 %를 처리한다고 추정합니다. 2008 년 9 월의 절정기에, 세계 위기 속에서도 CLS 은행은 150 만 건이 넘는 명령을 처리하고 총 8.6 조 달러의 거래를 성사 시켰습니다. 다시 말하면, 은행 간 대출 동결이 최고조에 가까울수록 CLS 은행은 수천 명의 거래 상대방에 대해 사상 최대의 외환 거래를 처리했으며, 모두 허스트 트러스트 위험이없는 지불 결제 시스템으로 처리했습니다. 그리고 개가 짖지 않은 개처럼, 우리 중 극소수가 외환 시장을 동결시키는 CLS 배관 공사의 활동과 효율성에 주목했습니다.

외환 시장은 위기 동안 거래를 소비했다.

2008 년 가을, 미국에서 시작된 금융 위기가 격렬 해지고 글로벌 차원을 취했습니다. 금융 기관의 실패로 금융 시장이 얼어 붙었습니다 (Bear Stearns, IndyMac, Fannie Mae, Freddie Mac, Washington Mutual, Lehman Brothers 등). 약한 경제 펀더멘털의 상승세로 인해 많은 유명 금융 회사의 품질과 생존 가능성에 대한 두려움이 확산되었습니다.

이러한 배경에서 외환 시장은 활황을 유지하고 있으며, 활동 수준은 이전 연도에 비해 상승했다. 뉴욕의 외환 거래위원회 (NY Exchange Exchange Committee)가 비즈니스 가이드 라인과 베스트 프랙티스에 중점을 둔 반기 별 시장 조사에 따르면 2008 년 10 월 뉴욕의 전체 거래량은 2008 년 10 월에 비해 전년 대비 8.7 % 증가했다. 그리고 스팟 FX 거래는 같은 기간 동안 전체로 27.0 % 성장했습니다. 런던의 데이터는 2007 년 10 월에 비해 전체 일일 거래량이 21 % 증가한 비슷한 결과를 보였습니다. 2007 년 4 월 BIS 조사에 따르면 글로벌 FX 거래는 하루 약 3.2 조 달러에 달했으며 그 금액의 약 1/6과 1/3 뉴욕과 런던에서 각각 거래되었다. 글로벌 경제 활동에 매우 크고 중심적인 시장이 금융 위기를 견딜 수 있었고, 실제로 거래량을 확장함으로써 CLS 은행이 외환 청산 및 결제에서 거래 상대방 위험을 완화하는 데 얼마나 효과적 이었는지를 보여줍니다.

결론.

현재의 금융 위기에서 금융 손실과 불확실성으로 인해 세계 주요 은행 간 은행 간 신용 및 대출이 정상적으로 확장되었습니다. 은행 신용의 가치에 대한 우려가 외환으로 확산 되었다면 금융 위기 자체의 영향 이상으로 세계 무역 및 실질 경제 활동에 심각한 타격을 입혔을 것입니다. 거의 35 년 전에 외환 시장은 수년이 지난 후에 다자간 시장에서 거래되는 분산 된 기관 들간의 거래를 처리하기 위해 중앙 집중화되고 막대한 자본 화 된 청산 및 결제 은행을 형성하게 된 충격을 겪었습니다. CLS 은행은 매일 수조에 걸쳐 수조를 교환하는 거래 상대방 수천 명과 함께 시장에 출현 할 엄청난 신용 및 거래 상대방 위험을 효과적으로 분산 시켰습니다. CLS가 가능한 거래에서 위험이 적기 때문에 은행은 은행 간 거래를 지원할 자본이 적게 필요하므로 CLS 시스템 사용에 대한 자연스런 인센티브를 제공합니다.

CLS 은행 시스템을 개발하고 구현하는 데는 많은 시간과 상당한 투자가 필요했습니다. 그러나 새로운 기관은 금융 위기로 인해 잘 작동하는 외환 시장에 의존하는 재화와 서비스에 대한 세계 무역에 감염되는 것을 막아줌으로써 그 가치를 분명히 증명했습니다. 최근 CLS 은행은 특정 창구 판매 신용 파생 상품의 처리 및 결제를 용이하게하기 위해 예금 신탁 및 청산 회사와 제휴했습니다. 이것은 앞으로 유용한 단계입니다. 거래에서 한 거래 상대방이 의무를 이행하지 못하면 시스템 위협 위협을받지 않고 시장 경제가 새로운 금융 파생 상품 거래의 이익을 유지할 수 있도록하는 완벽한 솔루션은 더 많은 시간과 돈을 필요로합니다. 이러한 투자 만 이전에 이루어 졌다면

1 수금 과정에서 국가 은행 청산 대리인의 중요한 역할에 주목하십시오. 일본 엔화는 일본의 기관을 통해 결제 및 결제되며 미국 달러는 미국의 기관을 통해 결제 및 결제됩니다. 사무라이가 도쿄 시간 오전 10시에 양키 은행에 USD 수표를 제공하면 미국 은행 시스템이 수표를 처리하고 수금하고 결제 할 때까지는 좋은 자금으로 확인할 수 없습니다. 이 상황은 일단 마을 밖 수표를 받도록 요청한 사람과 비슷하지만 수집을 위해 한 번 제시하면 좋을지는 알지 못합니다.

참조.

뉴욕 대학교의 Leonard N. Stern School of Finance에서 재정 및 국제 비즈니스 교수이자 재무학과 부교수.

에코는 다자간 외환 거래 청산 소를 개설했습니다.

거래 & amp; 그물.

FX Week 스태프 1995 년 8 월 21 일.

FX Clearing House (FX Week)가 개최됨에 따라 런던에서 개최 된이 행사는 세계 최초의 다자간 외환 거래 서비스를 창안했으며, 여러 국제 은행들의 오랜 야심을 실현했습니다.

에코 관계자는이 서비스가 회원 은행이 결제소를 통해 결제하는 FX 스팟 및 포워드 계약의 결제 및 대체 위험을 더 많이 줄일 수 있도록 도움을 줄 것이라고 말했습니다.

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